在PAD时代，英力电子还困在老式笔记本的战车上，有前途吗？

更新时间：2020-10-13 07:47点击：来源：富凯IPO财经作者：宋旭光

本文系富凯IPO财经解读公司第266期，本期关注安徽英力电子科技股份有限公司(以下简称“英力电子”)。
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作者 | 宋旭光
编辑 | 李浩楠
校对 | 孙恒

安徽英力电子科技股份有限公司英力电子主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供消费电子产品从设计、模具制造到结构件模组生产的综合服务。报告期内，公司的主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具。

本次发行股票数量不超过3,300万股，且占发行后总股本的比例不低于25%。公司本次募集资金拟用于“二期厂区新建PC精密结构件建设项目”、“PC精密结构件技术改造项目”、“一期厂区笔记本电脑结构件及相关零组件生产线智能化改造项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。前五大客户集中了联宝、仁宝、纬创等几家主力代工厂商，财务数据显示该公司在2018年和2019年的业绩稳定增长，且增幅都在40%以上。

富凯IPO财经客观来看，伴随着移动电子时代的到来，笔记本电脑的应用场景正在被压缩，企业用户仍以台式电脑为主要工具，个人则更倾向于用手机、PAD等便携式电子设备处理临时性工作。另一方面，本次上市英力电子仍然抛出了针对笔记本电脑的产能扩张计划，三个扩产项目对应总投资额高达3.6亿元以上，合计对应330万套笔记本电脑精密结构件产能。

制图：富凯IPO财经来源：英力电子招股书

不仅如此，募投项目预计新增销售收入6.57亿元，新增净利润8112.29万元，对应销售净利润率高达12.35%。但事实上，2019年英力科技的毛利率还仅为18.79%，销售净利润率更是低至8.78%。也即，公司预计募投项目扩产后的预计产品盈利能力，相当于现有水平的150%。

另据财务数据显示，英力电子2019年末的账面货币资金余额仅为7460.21万元，不足以覆盖高达1.1亿元的短期借款，同时应收账款净值高达5.57亿元，也即应收账款净值相当于货币资金资金余额的7倍以上；而早在2017年，这一比例更为悬殊，当年末英力科技货币资金余额仅为1503.79万元，而应收账款净值则高达3.35亿元，相当于货币资金的20倍以上。

富凯IPO财经数据分析发现英力电子主营业务的下游行业市场集中度较高，根据TrendForce数据显示，前6大笔记本电脑品牌商全球市场份额占比超过了85%；而笔记本电脑代工市场主要集中在广达、仁宝、联宝、纬创、和硕、英业达等几家主力代工厂商。笔记本电脑品牌商、代工厂商集中度较高的特点导致英力电子客户集中度较高，报告期各期英力电子向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为93.77%、95.01%和96.68%。英力电子与主要客户建立了长期友好合作关系，但如果主要客户的经营情况和资信状况发生变化，或者现有主要客户需求出现较大不利变化，如主要客户减少甚至不再采购英力电子产品，将对英力电子经营业绩产生不利影响。

从产品质量风险分析发现英力电子结构件产品质量直接关系着下游终端客户的产品质量，尽管英力电子拥有一套成熟的产品和项目质量管理体系，随着英力电子生产能力的扩大，如果英力电子内部质量控制无法跟上英力电子经营规模的扩张，一旦英力电子产品出现问题将会影响到下游生产厂家的产品质量，进而影响英力电子的行业地位和市场声誉，降低客户对于英力电子的信任感，对英力电子的持续经营产生不利影响。

从原材料是英力电子产品成本的重要组成部分，报告期内，英力电子直接材料占主营业务成本的比例分别为60.39%、62.19%、64.20%。英力电子生产所需主要原材料包括塑胶原料、电子元器件、薄膜、模切材料等，原材料价格变动将对英力电子产品成本构成产生较大影响。上述原材料价格受到大宗商品价格、市场供求等影响，如果原材料价格出现大幅上涨，英力电子经营业绩将可能受到不利影响。

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