美国东部时间10月23日，中国最大的催收机构之一湖南永雄资产管理集团有限公司（下简称“湖南永雄”）披露了招股书。招股书显示，湖南永雄计划募资不超过2亿美元。财务报告显示，2018年和2019年上半年，湖南永雄分别实现营业收入7.58亿元和5.15亿元，净利润分别为1.24亿元和3230万元。

上半年净利润仅3233万元

招股书显示，湖南永雄计划募资不超过2亿美元。2018年10月11日，湖南永雄即向SEC提交了DRS，随后历经三次修改，方于10月23日正式对外披露招股文件，前后历时一年有余。此次上市成功将让湖南永雄成为国内首家在美股上市的催收机构。

招股书显示，截至2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄营业收入分别为5.59亿元、7.58亿元和5.15亿元，毛利润分别为2.07亿元、2.38亿元和1.33亿元，净利润分别为1.09亿元、1.24亿元和3233万元。

不过，财务数据显示，湖南永雄的净利润出现下滑。2018年上半年，湖南永雄净利润为4740万元；2019年上半年，净利润为3230万元，同比减少32%。

从数据看，在监管始于2018年的打击暴力催收、整顿大数据市场的全国行动中，湖南永雄的催收业务和业绩还是受到了一定影响。

招股书中，湖南永雄解释上半年业绩表现乏力的原因是，2019年上半年，公司关闭了大约20个新开的地区办公室，并在二季度对公司业务进行了一次全面的合规评估。

湖南永雄称，6月份以后，公司业务逐渐恢复稳定增长，并列举数据证明，2019年7月和8月，公司的营业收入为2.17亿元，营业成本为1.42亿元，毛利润为7415万元，毛利率34.2%。

截至2017年、2018年和2019年6月末，湖南永雄经营活动产生的净现金流为1.37亿元、6367万元和3757万元；同期，公司的现金余额为4483万元、6181万元和9346万元。

数据显示，湖南永雄的催收服务佣金率虽然一直维持较高水平，但也呈现逐年下滑趋势。2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄的实际佣金费率分别为44.3%、39.8%和35.3%。

信用卡债务催收贡献7成收入

2014年，周小芳与其他股东成立了永雄投资。2015年7月，谭曼向周小芳及另一位股东购买永雄投资的94％及3％股权。股份购买完成后，谭先生和周女士分别持有永雄投资的97％和3％的股权。同年，永雄投资更名为永雄集团。

湖南永雄的主要业务是金融债务催收服务，其合作伙伴主要是商业银行和消费金融公司。招股书显示，湖南永雄为全国十大商业银行中的7家提供催收服务。根据艾瑞咨询的研究报告，在应收账款总值和雇佣催收人员数量方面，都是中国最大的信用卡逾期债务催后服务商。

招股书显示，截至2019年6月30日的六个月，湖南永雄的收入中72.3％来自信用卡逾期账款催收，27.7％来自互联网贷款催收。

招股书显示，湖南永雄主要业务是对信用卡劣级应收欠款进行催收，所谓劣级，是指逾期时间超过6个月或12个月的贷款。通常来说，逾期1-3个月的贷款会由金融机构自营催收处理，4-6个月之间的转交给外部催收机构。6-12个月或者12个月以上的欠款由于较难收回，所以承接的机构较少，但这也意味着催收费率较高。湖南永雄占据的就是这一细分市场。

招股书显示，中国催收服务市场极其分散。目前，全国共有3000多家金融催收机构，仅信用卡催收机构就有1000多家。根据艾瑞咨询报告，在信用卡劣级应收欠款领域，湖南永雄的应收账款总额和催收人员数量，都排名第一。

截至2018年12月31日底以及2019年6月30日，湖南永雄的应收账款分别为人民币362亿元及人民币289亿元。截止到2019年9月底，湖南永雄在催的逾期贷款总额为446亿元。

2017年、2018年和2019年，湖南永雄催回的应收欠款总金额分别为14.36亿元、20.54亿元和15.56亿元，90%为劣级应收欠款，2018年和2019年，湖南永雄催收的劣级逾期欠款分别为1.5亿元和2.2亿元。2017年至2019年上半年，每位催收人员每月贡献的佣金为8700元、9900元和9700元。

根据艾瑞咨询的报告，在信用卡催收领域前五名机构中，湖南永雄无论是应收账款规模，还是雇员数量都接近第二名和第三名的一倍。

招股书显示，中国逾期消费贷款规模增长迅速。2013年，逾期消费贷款余额为4686亿元，2018年增长至2.03万亿元，预计到2022年，逾期消费贷款余额将达到3.84万亿。按逾期时间来划分，初逾（1-3个月）占比5.6%，次逾（银行4-12个月；其他消费金融机构4-6个月）占比18.6%，劣级逾期（银行：12个月以上，其他消费金融机构：6个月以上）占比41.3%。

按次级应收款的来源划分，2018年，信用卡次级逾期欠款总额2740亿元；互联网消费贷款逾期金额为387亿元；2022年，信用卡次级逾期款总额将达到1.07万亿；互联网消费贷款逾期金额将达到1202亿元。

劣级逾期贷款的特征是回收率低、进入壁垒高，同时回报率高。招股书显示，劣级逾期贷款的佣金率明显高于其他逾期贷款的佣金率。根据艾瑞咨询的数据，次级逾期贷款的佣金费率为回款本金的10%-25%（逾期3-6个月），或者30%（逾期7-12个月），但劣级逾期贷款的佣金率高达本金的35%（逾期12-24个月），甚至40%（逾期24个月以上）。

招股书显示，湖南永雄的主要收入来自信用卡逾期账单催收。截至2017年，2018年以及2019年6月30日的六个月中，湖南永雄分别从信用卡应收账款催收服务中获得5.75亿元、6.1亿元和3.72亿元收入，分别占总收入的96.6％，80.5％和72.3％，从包括互联网消费贷款的其他催收服务中获得1862万元、1.48亿元和1.43亿元，分别占总收入的3.1％，19.5％和27.7％。

催收人员超万人，月均薪酬5573元

雇员方面，截至2019年6月30日，湖南永雄在全国29个城市的运营中心拥有10915名全职催收人员，占员工总数的95％。其中包括1109名资深催收专家，他们拥有至少2年的工作经验。截至2019年6月30日为止的六个月，永雄催收人员的月平均催款额达到人民币27385元，比2018年同期增长27.5％。

催收行业是非常典型的劳动密集型行业。招股书显示，人力成本在湖南永雄的支出中占比较高。2017年和2018年，公司员工成本分别为3.42亿元和4.55亿元，平均雇员薪酬为4733元和5573元。

众所周知，催收行业的风险之一是合规风险。湖南永雄在招股书中坦言，被催收人对催收行业的投诉可能引起公众及监管机构的高度重视，并可能引发政府调查或声誉受损。自成立以来，湖南永雄曾因为被催收人投诉3次，导致3家客户停止了与公司在部分地区的业务合作。

前两大客户贡献60%收入

此外，招股书亦显示，湖南永雄对客户的依赖度较高。

数据显示，截至2017年，2018年和2019年6月30日，湖南永雄的前五名客户贡献收入分别占总收入的99.2％，90.2％和79.2％。其中，截至2016年、2017年和2018年，前两名大客户贡献收入分别占总收入的46%、70%和60%。

值得注意的是，湖南永雄的第三大客户在2016年和2017年分别贡献了1.12亿元和7108万元收入，分别占当年总收入的26%和11%，但2018年来自该客户的收入仅有636万元，在总收入中占比1%

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