原创首发： 市研（ID：IR-Finance）

作者：宋旭光

编辑：孙恒
国泰海通证券出具《关于江西昌兴航空装备股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告》（国泰海通司发〔2026〕2485 号），宣告这家来自江西景德镇的民营航空装备企业历时约 13 个月、四期辅导正式收官，IPO 进程由辅导备案阶段转入申报前夜。

景德镇民营航空骨干，C374 航空装备制造

根据证监会备案文件，江西昌兴航空装备股份有限公司成立于 2010 年 6 月 7 日，注册资本 11,122.54 万元，法定代表人为江滨，注册地位于江西省景德镇市景德镇高新区梧桐大道 19 号，行业分类为 C374 航空、航天器及设备制造。

公开信息显示，公司是一家民营骨干航空企业，主营直升机研发、航空工装及飞机零部件制造，主要产品涵盖航空工装、复合材料模具与零件、数控加工金属零件、飞机型架等，并涉足民用直升机研发。公司现有三个生产厂区，员工 800 余名，拥有双龙门高速六轴加工中心等 200 余台（套）先进装备。

资质层面，公司为国家级专精特新重点 “小巨人” 企业、国家高新技术企业，持有 “军工三证”，并于 2024 年通过 GJB9001-C、AS9100D 质量管理体系审核及航空领域特殊过程审核，同时是江西省航空产业链链主企业之一。

航空工装配套主机厂，直升机研发延伸低空经济

公司业务可概括为 “航空工装 + 直升机研发” 双线。

在航空工装与零部件端，公司是国内为数不多为所有国内航空主机厂配套复合材料模具的民营航空企业，已成为 17 家航空航天主机厂或研究院的协作配套单位，合作方包括航空工业昌飞、航空工业直升机研究所、航空工业西飞等，配套产品涉及波音、C919 大客机及军用飞行器相关新产品 26 项。技术上，公司自研热隔膜机打破此前进口依赖，并掌握直升机柔性梁自动化成型工艺装备、复合材料成型模具表面涂层工艺、共固化成型工艺等。

在直升机与低空经济端，公开工商信息显示公司正推进与意大利合作的轻型直升机和无人机项目。江滨在接受经济日报采访时表示，公司已提前布局低空经济，未来以 “航空装备 + 低空经济” 为支柱业务，打造国内领先的航空装备及零部件供应商。需要留意的是，低空经济相关业务当前的收入占比、订单落地情况尚未在官方文件中披露，概念与实际业绩贡献之间或仍有距离。

2024 年产值超 4 亿元，销售收入 3.6 亿元

财务方面，本次辅导完成报告未披露任何财务报表数据。可查的权威经营数据来自新华网 2025 年 2 月报道（来源标注为景德镇高新区）：2024 年公司产值突破 4 亿元，同比增长 32.3%；实现销售收入 3.6 亿元，同比增长 31.4%；连续三年入选景德镇市工业企业纳税 20 强。

经复算，2024 年公司销售收入与产值之间存在 0.4 亿元差额，销售收入约为产值的 90%，二者口径差异（产值为生产口径、销售收入为确认口径）需在后续招股书中以审计数据厘清。至于净利润、综合毛利率、经营性现金流、研发费用率等关键指标，目前公开渠道均无权威数据，属待补缺口。

无控股股东，江滨与吴秋波持股差距仅 0.06 个百分点

股权结构是本次研读中最需要追问的环节。

证监会备案报告明确表述为 “无控股股东，第一大股东为江滨，持股比例 26.81%”，而非 “控股股东” 或 “实际控制人”。第三方工商信息进一步显示：江滨直接持股 26.8059%，另通过持股 93.3333% 的景德镇利华企业管理中心（有限合伙）间接持股约 0.2023%，合计权益约 27.02%；第二大股东吴秋波直接持股 26.7475%，与江滨直接持股比例相差仅 0.0584 个百分点，几近持平；景德镇国信和创股权投资企业（有限合伙）持股 10.3969%，此外还有多家私募及产业基金股东。

据公开工商信息，吴秋波与江滨在公司 2010 年设立时即各持股 43.75%，属并列创始股东，吴秋波目前还在公司全资子公司沈阳昌兴复材航空科技有限责任公司任董事。这一 “双创始人、对等持股、无控股股东” 的格局，指向几个后续审核大概率会被问及的问题：江滨与吴秋波之间是否存在一致行动协议或事实上的一致行动关系；公司实际控制人究竟应认定为江滨单独控制、二人共同控制，还是无实际控制人；在股权高度分散、两大股东持股接近的情况下，控制权稳定性如何保障。